---

O caso Rheinmetall-Bulgária mostra como joint ventures e fundos multilaterais estão redefinindo a lógica de investimento em Defesa

A guerra na Ucrânia e a escalada geopolítica global vêm transformando radicalmente a forma como a Europa financia e organiza sua base industrial de defesa. Entre os inúmeros sinais dessa reestruturação, destaca-se o recente acordo entre a Rheinmetall AG, um dos maiores conglomerados de defesa do mundo, e o governo da Bulgária, para a construção de uma fábrica de pólvora e munições avaliada em 1 bilhão de euros.

O projeto, estruturado como uma joint venture entre a Rheinmetall (51%) e a estatal búlgara VMZ Sofia (49%), será parcialmente financiado por mecanismos europeus como o Security Action for Europe (SAFE) e o Fundo Europeu de Defesa (EDF). Essa arquitetura de cofinanciamento híbrido une capital privado, investimento estatal e financiamento multilateral, revelando um novo paradigma: a defesa volta a ser tratada não apenas como despesa, mas como investimento produtivo, com retornos industriais, sociais e estratégicos.

A parceria é emblemática porque traduz uma visão moderna de política industrial: o fortalecimento da base de defesa como eixo de reindustrialização nacional. Em vez de concentrar-se apenas em aquisições militares, o modelo europeu aposta na criação de capacidade produtiva — especialmente em países do Leste Europeu — para garantir autonomia estratégica, segurança de suprimentos e geração de empregos de alta complexidade. Nesse contexto, a Bulgária torna-se uma plataforma continental de produção de munições, beneficiando-se de tecnologia alemã e do financiamento conjunto europeu.

O modelo financeiro que sustenta esse acordo é particularmente interessante. Ele combina três camadas complementares: (1) o aporte de capital próprio da Rheinmetall, como investimento industrial de longo prazo; (2) a participação estatal minoritária, oferecendo infraestrutura, licenciamento e incentivos fiscais; e (3) o apoio de instrumentos financeiros da União Europeia, que atuam como catalisadores de investimento privado.

O SAFE – Security Action for Europe, lançado pela Comissão Europeia em 2024, tem por objetivo justamente isso: alavancar projetos industriais em países que ainda não possuem uma base robusta de defesa. A lógica é simples, mas poderosa — criar sinergia entre investimento privado e financiamento público, assegurando que o capital flua para setores estratégicos sob governança compartilhada. O Estado atua como facilitador e garantidor, enquanto o investidor privado aporta tecnologia, know-how e capacidade operacional, com retorno previsto em contratos firmados com governos europeus e com a própria OTAN.

Essa estrutura de financiamento revela um modelo replicável em países que desejam desenvolver autonomia industrial na área de defesa. Ao olhar para o caso búlgaro, observa-se que a parceria público-privada na forma de joint venture, na defesa, é plenamente possível quando há clareza estratégica e segurança jurídica. O que está em jogo não é apenas a fabricação de projéteis, mas a criação de um ecossistema financeiro-industrial capaz de sustentar a produção em tempos de crise e projetar poder em tempos de paz.

“A parceria público-privada na forma de joint venture, na defesa, é plenamente possível quando há clareza estratégica e segurança jurídica.”

O Brasil, por exemplo, possui características semelhantes às da Bulgária no contexto pré-acordo: uma base industrial dispersa, subutilizada e com forte dependência orçamentária. Dispõe, entretanto, de vantagens estruturais — abundância de insumos estratégicos, um sistema financeiro maduro e instituições públicas com capacidade de crédito, como o BNDES e bancos regionais de fomento. Um modelo de financiamento tripartite, inspirado na experiência europeia, poderia viabilizar joint-ventures nacionais e internacionais em áreas críticas como pólvoras, munições, semicondutores, materiais compósitos, drones e tecnologias espaciais.

Nesse formato, o setor privado aportaria capital e tecnologia; o governo federal, por meio do Ministério da Defesa e de suas secretarias especializadas, forneceria garantias contratuais e estímulos fiscais; e as instituições financeiras e fundos de investimento proveriam o funding estruturado — preferencialmente via debêntures temáticas ou títulos verdes voltados à inovação dual-use. O resultado seria um ciclo virtuoso de investimentos em defesa, inovação e emprego qualificado, sustentado por governança compartilhada e metas de exportação.

O caso Rheinmetall-Bulgária, portanto, transcende o âmbito bilateral. Ele simboliza um movimento maior da Europa: o de migrar de uma lógica de consumo militar para uma lógica de investimento industrial em defesa. Trata-se de uma mudança conceitual profunda, em que a segurança é reconhecida como ativo econômico de primeira ordem.

Ao observar essa transformação, países emergentes como o Brasil têm diante de si uma oportunidade rara — aplicar o mesmo princípio em sua base industrial de defesa, transformando um setor historicamente dependente do orçamento público em um motor de desenvolvimento tecnológico, comercial e financeiro.

No século XXI, as potências de defesa não são apenas aquelas que compram armas, mas as que produzem, financiam e exportam capacidades estratégicas. A Bulgária compreendeu isso ao associar-se à Rheinmetall. O desafio — e a oportunidade — está em como outras nações poderão adaptar esse modelo à sua própria realidade, convertendo segurança em soberania e indústria em poder.

---